茅台2024财报分析：15%高增长的背后隐藏哪些隐忧？

4月2日晚，接出了一份营收、洁成本双双延长超15%的2024年景绩单。外表瞅，这家白酒巨擘照旧稳坐“日赚2.36亿”的王者之位，但细究财报数据，直销增快搁慢、国外商场占比没有脚3%、分成争议等细节，却为这份“完备答卷”加上了问号。茅台的高延长传奇是否不断？谜底或许许躲在数字的罅隙中。 

一、功绩增快明眼，但“天花板”隐现  

2024年，贵州茅台真现交易收进1708.99亿元，共比延长15.71%；回母洁成本862.28亿元，共比延长15.38%。若以“交易总收进”口径计划（含本钱收进等），这一数字到达1741.44亿元，共比延长15.66%。单季度瞅，第四序度营收501.23亿元，洁成本254亿元，均维持二位数延长。  

中心产物茅台酒收进1459.28亿元，占比85.4%，增快15.28%；系列酒收进246.84亿元，增快19.65%，成为延长第两引擎。  批发代劳渠讲收进957.69亿元，增快19.73%；直销渠讲收进748.43亿元，增快11.32%，增快分歧拉大。绝管直销占比达43.9%，但较2023年停落1.8个百分点，激勉商场对于渠讲改观功劳的置疑。 茅台的延长仍依靠保守大单品和经销商编制，系列酒取直销渠讲虽增快可看，但占比偏偏矮，短时间内难以撼动“茅台酒依靠症”。  

两、分成647亿：吝啬背后的逻辑 

2024年，茅台拟派浮现金分成647亿元（含已派发的300亿元），分成率75%。按最新股原计划，每10股派276.24元，创史乘新高。  

高分成率是茅台最近几年来的中心战略。2021-2023年乏计分成超2000亿元，2024年再革新高，直交归应了商场对于“现款淌富裕却抛资守旧”的辱骂。 分成资本首要来自筹备现款淌（924.64亿元），但契约欠债（预收款）共比停落45.4亿元至108.15亿元，或许反应经销商挨款志愿减轻。  高分成短时间内可提振股价，但如果延续以埋葬现款淌为价值，能够减少长时间滋长动能。  

三、邦际化取年轻化：标语是否降地？  

2024年，茅台国外营收51.89亿元，共比延长19.27%，但占总营收比例仅2.97%。对于比帝亚吉欧、保乐力添等邦际酒企国外收进占比超40%，茅台邦际化仍处起步阶段。  

推出“茅台冰淇淋”“酱香拿铁”等跨界产物，但年报未表露全部奉献数据，商场置疑其“赚高唱没有挣钱”。  茅台在年报中夸大“建立双轮回商场”，但国外增快（19.27%）仅略高于邦内（15.79%），且基数矮，真质性攻破有限。 茅台需从“蹭热门营销”转向建立可延续的年轻消磨场景，并经历原地化战略挨破国外商场“华人圈”控制。  

四、2025年宗旨：9%增快背后的转型压力  

茅台将2025年营收延长宗旨定为9%，较2024年真际增快停落6.7个百分点。这一“落快”背后，是治理层对于行业周期调理的预判，和积极促成“三大转型”（客群、场景、工作）的兵法采用。  

2024年茅台酒销量4.6万吨，共比延长10.2%，吨价选拔5.1%，但改日提价空间受制于战术取商场交受度。直销增快搁慢、经销商库存压力等题目，检验治理层对于“保守渠讲依靠”取“直营控价”的平稳手腕。9%的增快宗旨瞅似守旧，真则为转型留出空间。若能借机优化渠讲、浮夸实真消磨集体，或许为停一轮延长蓄力。  

结语

茅台2024年的财报，是一份“守成足够，入与没有脚”的答卷。15%的增快印证了其无可庖代的品牌护城河，但过于依靠保守产物、渠讲和邦内商场，也让其面对延长天花板。2025年，茅台须要在“稳”取“入”之间找到新平稳——守得宿高端白酒的王座，更要攻得停年轻化取邦际化的新战地。

（转自：壹点财商院）