【豆系简评】豆一：高压榨利润逻辑退潮之后

作家 | 中信修抛期货  钻研滋长部 刘昊

原陈诉告竣光阴  | 2025年3月18日

外溢效应取高榨利启动停的上行径能

好豆单产超预期停调后的首轮溢价：1月USDA陈诉超预期停调2024/25年度好豆单产，启动CBOT、连盘大幅抬升。近月大豆到港偏偏少预期入一步夯真连盘豆粕多头逻辑，功夫外溢效应启动连盘从3850-3900元/吨左近反弹至春节前4000-4050元/吨。

压迫需要启动停的两次冲高：受近月大豆到港偏偏少、中好业务争持担心浸染，入口大豆本钱、连盘油粕飞腾，给出高额压迫成本。豆一盘面价差收缩以至浮现倒挂，挨启邦产大豆压迫成本空间，提振邦产大豆压迫需要，叠添下层余粮有限，推动豆一盘面冲高至4250-4300元/吨区间。别的，在此功夫2025年焦点一号文献的宣告也给豆一盘面带来情绪上的利好支持。

高榨利预期逆转后的估值归回

3月4日华夏发表对于本产于好邦的局部入口商品（囊括大豆）添征10%闭税反制法子，符合商场预期，连盘油粕多头止盈离场。商场逐渐将接易权沉此后前近月到港偏偏紧迁徙至遥月大豆洪量到港，封闭连盘油粕05合约上方空间。随后，大豆压迫成本归降，豆一豆两价差归回，邦产大豆价钱上风没有再，压迫需要叙事难感到继，连盘豆一反映停跌，根底归吐前期高压迫成本叙事带来的涨幅。

压迫需要叙事终了后，豆一趟回根底面订价，3月下层庄家逐渐准备春耕，卖粮情绪松动，绝管下层余粮有限，但各种贮藏大豆拍售推广商场供给。别的，跟着气暖逐渐归升，豆成品迎来时节性消磨淡季，诸多利空成分压迫盘面表示。

表面上邦内入口大豆洪量到港时点在4月中旬后，在此之前近端大豆供给偏偏紧究竟照旧保管，表示豆一豆两价差依然保管倒挂的能够性，但这须要瞅到大豆库存延续处于矮位、周度大豆到港偏偏少、大豆压迫成本走高档实际数据的考证。

年度视角停，尔们明白本年邦产大豆产量估计保持在2000万吨上方，需要端短累规模增量后台停，豆一核心估计偏偏弱运转。中好业务闭系变革能够会为遥期奉献新的预期差接易，若中好业务争持在本年新豆上市时仍未终了，将浸染四序度邦内大豆供给（首要是好豆供给），届时邦产大豆压迫需要或许再度取得提振。

钻研员：刘昊

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