短期A股承压，红利资产依然具优势的市场分析
在国际市场中，美国12月份的制造业PMI表现超出预期，新订单和产出指数出现改善，尽管行业依然偏弱。欧元区的制造业PMI仍处于低位，考虑到美国与非美国的贸易策略存在不确定性，以及欧元区可能开展更大幅度的宽松政策，预计未来一个季度美国国债利率和美元可能仍将保持高位震荡。 ## 国内经济形势
从国内来看，12月份的制造业PMI环比小幅下降至50.1，新订单和产出指数均位于荣枯线以上；非制造业PMI环比有所改善，经济呈现企稳态势。国内债券收益率曲线趋平，短端利率回升，长端利率则有所回落。 ## 市场策略分析 ### 债券市场
在债券市场方面，开年的债市表现出强势，上周（12月30日至1月3日）显著偏好，接力市场逐步推动长债利率维持高位。央行的四季度货币政策执行报告再次重申了保持汇率稳定的要求，短期货币政策释放的节奏依旧存在较大不确定性。尽管债市的价格已大幅计入“降息”的预期，但短债利率与资本利率出现倒挂，负利差的主要原因是资本利得，预计债市的波动性可能将加大。 ### A股市场
在A股方面，通过“三因子”框架来看，股市的EPS盈利与其流动性表现出背离，变革主要集中在流动性指标的融资盘流入速度与显著偏好的转变。短期内A股面临压力，小型股短期交易过于拥堵的情况刚刚开始，缺乏明显的利率支撑和资本持续流入的优势，大盘低波动的盈利资产相对更有竞争力。 ### 港股市场
港股方面，港股的盈利端与国内经济延续性、盈利状况密切相关，近期稳增长政策的出台能够改善国内经济预期，后续需关注财政政策的加码力度以及房地产与企业盈利弹性的复苏。由于美国国债利率和美元中期维持高位，港股的估值重构仍面临压力。
在原油市场上，特朗普的上任可能会对美国原油需求带来提振，从而为油价带来上涨压力。不过总体来看，油价可能会呈现震荡偏弱的趋势。 ### 黄金市场
在黄金方面，由于美国国债利率和美元的上升将持续对黄金产生扰动。出于抗通胀和避险的目的，全球央行在疫情后纷纷增加黄金储备，这将对金价在中长期形成有利支撑。 ## 风险提示
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